2013年3月20日 星期三

贏家聖經:獵豹財務長超越景氣的必勝祕笈


書名:贏家聖經:獵豹財務長超越景氣的必勝祕笈
作者:郭恭克/薛兆亨
閱讀價值:低
出版年月:2011年12月
ISBN:978-986-272-087-5
圖:




導讀:
在查書本資料時發現,這本書已是已10.5初版再刷,但怎麼會有0.5??但重點是這本書似乎很熱賣,可以再刷10版以上。一開始很排斥這作者,因為『獵豹』這兩個字感覺不對味,但因黃國華推薦還大力推薦(雖然我覺得怪怪的,這是賣人情推薦嗎?)但基於好奇,買了『給投資新手的第一堂課』這本書來看(還沒看完,圖書館借的贏家聖經有時限優先先看),感覺還不錯,文字說明很白話,不會玩文字遊戲,我認為知識應該是很清晰的才是真知識,而越是說的語意不清的我越認定是個草包。所以我挑書都挑300頁以內的,像之前有出鬼神之說的書,滿滿的快千頁,我就連看都不看,這一定是找不到證據在拉讀者在迷宮裡迷失方向。好辣,書也借了就開始啃書了。

隨記:

第一篇       金融市場與投資本質

  第一章  金融市場與投資思考邏輯

      成本:任何資金投入都是成本,放在銀行都有利息。
      風險:放在銀行的風險小於放在股市,如果把錢丟入股市,追求的利潤一定是要遠高過無風險。像每年股市只賺1%,那不如放在無風的銀行。


  第二章  金融市場基本架構
      無風險利率與景氣是正相關,景氣越好,利率越高反之亦然。美國10年期公債殖利率與標準普爾500指數圖走勢幾乎是亦步亦趨。無風險利率大約著在1~2%間。

  第三章  投資股票市場基本概念
      作者舉例 服飾店,資本1000萬,每年賺100萬,ROE是10%,請問你會用多少錢收購呢?如果用500萬買到,ROE就是20%(用5毛買1塊),如果用2000萬買ROE就只剩5%(用1塊買5毛)。其中隱藏的因素-風險,你得很重視,5%的報酬似乎不足以吸引人進入投資的誘因,但人們確會在股市中追著高價股上沖下洗…這很值得玩味的事。
      股價越高買入,股東權益報酬率越低。    
      股市贏家是等待時機,買暴跌而富含價值的股票。而平時就是收集那些是好公司,等待用5毛買1塊的機會來到。
      預期報酬率K=k1(無風險)+k2(風險溢價)
      股東權益報酬率(ROE,Return of Shareholder's Equity)
      外部股東實質報酬率=股東權益報酬率✖每股淨值÷股價
      盈餘成長率是風險溢價的另一個關鍵因素
   
  第四章  股權評價原理
      股票的評價方式有四種。股利折現模型、市場比較法(本益比、淨值比、股價營收比)、現金流折現法(巴菲特選股法)、股東權益報酬率與股價淨值比綜合分折(作者設計的評量模型)
     
  第五章  債券投資策略
      說明債券與股市是有連動性的,簡單說就是錢不是流到債券不然就流到股市,那邊有資料流入,就會推高,反之亦然。利率升債券(價值)跌、利率漲債券(價值)升。外匯要先排出在外,錢跑到外國,管你債券、股市還是現金,通通下跌…。

  第六章  股權資產與債權性資產雙向策略操作
      運用債券低風險來分散股票高風險的方法,簡單說每年結算一次,當股市賺大錢時,把多賺的錢再配置到債市,讓風險永遠控制在安全可接受的範圍。例如手上有100萬,拆成的60萬入股市/40萬入債市,當一年後變成80:40時,就要重新配置成72:48,讓風險比例保持一致。
第二篇       股票投資與三大財務分析
  第一章  資產負債表

     資產負債表:呈現一家企業所擁有的經濟資源(資產)、經濟負擔(負債)、業主剩餘請求權(業主權益)三者相互間關係與結構。公式:資產-負債=業主權益
      34號公報,未來國際會計準則(IFRS)實施後對金融資產價格變動要當期股東權益作變動,不能再實現後才計算。(這條對投資者有利呀)文章提到注意短期應收帳款是否一直增加,增加太多容易形成呆帳,和業外投資比重是否過高,過高資金都不在本業,這是很邏輯性的問題,本業不做搞副業,不太對吧。
     股東權益需要注意的在於是否發行很多可轉債、員工認股權證,這在將來會造成稀釋作用(坑殺散戶的合法之邪惡招術)
      只有總資產報酬率大於借款利率時,借錢擴充資產才是理性的。不然把多的錢退給股東存銀行就好了。

  第二章  損益表
      損益表:意指企業體在「某會計期間」內經營成果的財務報表,其說明企業體各項收入及費用或成本支出之去處,是動態流量的財報務報表。
      如果看不懂該公司的損益表,最好就不要碰,要不然看經營者的人格,因為博達案是在這張表作假帳,只要虛作一張傳票,借記一筆應收帳款就能造出營業收入。
      關鍵指標:營業毛利率、營業利益率、稅前純益、稅後純益、股東權益報酬率。
       業外收入,除了穩定、長期、資訊透明、現金確實流入者之外,一切都視為不列入計算長期EPS,像一次性的業外收益。
  第三章  現金流量表
      現金流量表記錄企業在會計期間之現金流入與流出狀況,是檢驗會計盈餘品質一個很重要的報表。
      三大活動重點:營業、投資、融資之活動現金流
第三篇       股票投資的品質管理
     
  第一章  五大盈餘指標檢視企業盈餘品質
      存貨、應收帳款、銷貨毛利、銷管費用、應付帳款。
      作者用了一些公式把不必要的因子相除掉,剩下比率,讓人一目瞭然而非數字。

  第二章  現金轉換循環看企業營運榮枯
       存貨周轉率、平均銷貨天期
       應收帳款週轉率、平均應收帳款收現天數
       應付帳款周轉率與平均應付帳款付款天數
       這些指標是要作出一個週期三統計後,看是否週轉率有無異常。

  第三章  股票投資綜合分析與評價
       銷售利潤率=稅後淨利÷營業收入淨額→獲利能力
       總資產周轉率=營業收入淨額÷資產總額→管狂能力
       股東權益乘數=資產總額÷股東權益總額→財務穩健度。

第四篇       從總體經濟看景氣循環與資產配置
  第一章  經濟學基本供需原理
        投資股票的最重要兩個選擇,選時、選股。
        介紹供需的角力關係,原料、勞力、資金。其中需求越大,原料會跟著水漲船高,到一定界線後,就會抬高售價,最後消費者支付不起而崩盤(庫存壓力)。

  第二章  造成經濟景氣循環之邏輯思考
        在解說經濟循環,可能之前看過很多這方面介紹,沒特別想記的。

  第三章  國內生產毛額結構與政府政策
        國內生產毛額(GDP)=民間消費+民間與政府部門的投資支出+政付支出+出口-進口。
        行政院主計處→首頁 > 政府統計 > 主計總處統計專區 > 國民所得及經濟成長>統計表>歷年各季國民生產毛額依支出分

  第四章  國際收支與資金動能
       這篇感覺拉出太遠,在說明2007年的貿易逆差與資金流出的事,但就現在回頭看又覺得是歷史事件,時空背景已脫離久遠,不具參考價值。當初投給馬英九(包括我),怎麼想得到他這麼的…嘆。

  第五章  跟著景氣循環做資產配置
       決定跳過,內容似曾相識

第五篇       全球經濟景氣全覽
  第一章    全球經濟景氣現況與展望
       高度氾濫的低利率資金,將成為金融市場最大的依靠。

  第二章  常見之經濟指標在投資思考上之時序
       M1、M1A、M1B、M2
       M1B與M2交叉,並不與台股反轉一致,同步只發生於2003、2008。作者有提出一張圖,從2003年追蹤至2011年。發現2008年還真是個異相。大部分時間M1b/M2是一直交叉穿越的,無參考性。
       利率對股市是落後指標,當股市到達最高點後經過半年利率才到達最高。

  第三章  美國經濟指標實務分析
       翻過

  第四章  中國經濟指標實務分析
       翻過


心得/感想:
    本書把很多資料『量化』可供比較,這點把數字優勢突顯出來的方法,值得借鏡,成本、風險溢價高低、股價、ROE、每股淨值等因素能描繪出一張利潤曲線,圖,讓人一目瞭然知道此時此刻進場是否有利可圖。財報分析的妙處就是把很多因子合成一幅圖,讓你發現真正價值,而不是價格(股價)。
    作者在文中一直用到一個假設:預期報酬率。這個變數深深牽動所有他寫出來的計算公式。
    書中有很多計算公式,像現金殖利率(Divident Yield)就是現金股息÷股價,而數字越大沒越投資價值,因為公司賺錢後,沒辦法把這些錢再去賺錢,所以還給股東。有人會認為得住,數字越低越好,但真正要的不是死背,而是了解那個為什麼,而理解,不要死背。
     看完第一篇內心由然而升一種感覺,這麼巨大的財報代表什麼呢?突然一個靈感閃過我的大腦,未來需求才是關鍵,有需求才會有商機,而財報只是檢視作用,而不是主要依據。
     看完第三篇,我覺得該找時間買一本回家放才對。裡面很多計算真實價值的公式,要筆記下來,差不多就把那幾章節都照文打出來,重點是裡面還有解說和範例。重點是其實要算出真實價值真的很簡單,就基本的加減乘除,當然還需要一點耐心。
     以為看完第三篇來到第四篇很有趣,結果找不到感興趣的部份。可能看過另一本大作,內容相比下感覺這本說的太精簡了。(透析經濟 聰明投資)

     前三篇是本書的精華,第四篇與第五篇我看的很意興闌珊。下次購書如有餘額,這本書還是要買回家放著,那些公式有其價值,如果我要進軍現貨,勢必要用堆積木般,把整個公司真實價值弄清楚才購買,當然我覺得要先抓到未來需求趨勢才是第一步。


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